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雙碳目標下黑色產業變局 呼喚期現風險管理 “2.0版本”

張利靜中國證券報·中證網

  中證網訊(記者 張利靜)12月5日,在第17屆中國(深圳)國際期貨大會黑色分論壇上,來自黑色產業鏈的多家機構人士分析了當前煤焦鋼產業在“雙碳”目標下面臨的最新變局,并結合自身發展實際為產業風險控制、衍生品工具應用提出了具有可操作性的建議。

  南鋼金貿首席期現分析師、江蘇富實數據研究院院長蔡擁政分析了當前鋼鐵、鐵礦石以及煤焦產業面臨的重要變局。鋼鐵產業方面,他表示,“雙碳”目標下,整個行業的政策導向便是綠色發展,包括環保提升、電鋼爐發展、節能低碳、綠色產品發展四個路徑,這在短期給鋼鐵企業帶來運營壓力,產量縮減,能源、環保投入成本上升,利潤空間被壓縮。

  “隨著我國碳交易市場的逐漸成熟,假設價格在20-40元/噸之間浮動(歐盟為25歐元/噸),鋼鐵行業完成以當前排放基礎10%的減排目標,那么行業整體噸鋼平均成本將增加4.08-8.16元/噸。如果市場并沒有多余的配額可供交易,那只能以犧牲產能和市場份額為代價。”他進一步分析,“雙碳”目標下的控產政策將持續至明年一季度,鋼廠產能釋放逐步向短流程方向傾斜。

  鐵礦石方面,在“雙碳”目標和鋼鐵“去產量”背景下,鐵礦石供需面趨于寬松,價格大概率將逐步進入震蕩下降通道。鋼鐵上中下游利潤分布或將重構,上游資源行業向下游鋼鐵及制造業讓利。煤焦方面,“在‘雙碳’背景下,產能審批與焦化行業準入將更加嚴格,焦炭產能在本輪產能置換完畢后或難有繼續增長空間。政策控產和環保要求力度將不斷強化,壓縮鐵水產量空間,預計‘十四五’期間焦炭總需求將下滑2000萬噸以上。”蔡擁政說。

  杭州熱聯集團副總經理勞洪波分享了當前衍生品工具服務頭部產業公司的五個維度,并且以案例形式進行了剖析介紹。這五個維度分別是豐富產業公司的研究體系、豐富產業公司的全面風控體系、豐富產業公司的經營模式、提高經營效率、升級產業公司的傳統客戶關系,以上五個維度可以協助產業公司的資源變現。

  勞洪波表示,黑色產業鏈公司可以分為上游礦產類、冶煉加工類、下游終端類、貿易流轉類四大類別,頭部企業具有規模大、資源有優勢、運營效率高以及具備產業優勢等特征。例如,在“豐富產業公司的全面風控體系”維度下,產業公司可引入衍生品工具,基于業務環節的不同盈利模式,形成相對應的風險防控體系。以貿易公司為例,建立不同業務模式風險評估的模型,針對分銷類業務現貨流動性風險,可以從開展有邏輯的基差業務、提高終端客戶的銷售比例、缺乏流動性的庫存被動套保等角度來應對;針對服務類業務保證金業務違約風險,可以從客戶分類管理業務模式分類管理、建立風控預案、預警機制,進行全流程監控、極端情況下多結構的金融衍生品保護預案等方面應對;針對貿易類業務交易風險,可從交易規模管理、VAR管理等角度應對。

  在“豐富產業公司的經營模式,提高經營效率”維度下,勞洪波介紹,2020年印度由于疫情暴發,鋼材需求受到嚴重影響,而國內需求快速恢復,因此當時出現大量鋼坯進口的機會。但是由于國內的軋鋼廠習慣于采購鋼坯現貨,從國外采購到進口落地銷售,時間長達2個多月,期間價格波動風險大,業務規模很難做大。某頭部產業公司利用衍生品在這期間大量進口鋼坯,總量高達100多萬噸,建立基差頭寸,同時通過期現結合的方式完成60多萬噸的鋼材銷售,保證了企業在風險可控的情況下,擴大了鋼坯進口業務規模。

  南京鋼鐵股份有限公司(以下簡稱“南鋼股份”)證券部投資室副主任耿浩博分享了南鋼股份套期保值的探索,介紹了公司套保的1.0時代。南鋼股份從2009年3月開始接觸期貨工具并逐步建立了以“利潤鎖定”為核心思路的套保制度和考評機制。在2.0時代,經濟(金融)新周期、行業政策的拐點、衍生品工具等多維度因素都給鋼鐵企業的經營管理提出新的調整,VUCA“易變性(Volatility)、不確定性(Uncertainty)、復雜性(Complexity)、模糊性(Ambiguity)”的特征越發明顯;套期保值的目的迭代為“價格發現、風險管理和改善經營”,更加側重期現的聯動性和經營管理導向,以解決問題為導向,以多平臺、多模式和多工具為抓手,以產融結合為切入點,以信息化和量化為手段,實現利潤鎖定、庫存調節、促進銷售和客戶服務的目的。

  例如,南鋼股份在多平臺模式下建立了“4+2”期現風險管理體系:以特鋼事業部、板材事業部作為成材套保的核心單元,以國貿公司和采購中心作為原燃料套保的核心單元,構建主業風險管理的主體,并圍繞產業鏈上下游進行套保服務延伸。

  “公司正致力于新型產融生態圈建設,在期現結合的內部體系確立后,嵌入期貨及衍生品以外的金融服務,提高圈層粘性。同時,向上下游客戶輸出套保理念及模式、交換產業信息,在期現上產生合作。另外,嫁接模式,基于大商所‘一圈兩中心’、產融培育基地等構建期現結合的良好市場生態。”耿浩博介紹。

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